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五月天顽固

焦作万方:公开盈利修缮提升控股评级

????????2018业绩预告:2019年1月29日,公司发布2018年业绩预告,预计公司2018年归母净利润为亏损4-4.5亿元,较去年同期下降327.62%-356.07%。业绩变动主要原因:1、本报告期内,受采暖季限产影响,铝产品产销量同比下降,同时铝产品售价同比下降,营业收入同比下降;2、本报告期内,煤炭、氧化铝、预焙阳极等原材料价格同比上升,营业成本同比增加;3、2017年度,公司收到洪灾损失保险赔款、销售外地房产等非经常性损益14,127万元;4、2018年度,公司一次性支付部分员工协商解除劳动合同发生非经常性损益费用约9,600万元。电解铝产量将会逐步恢复。2017-2018采暖季,公司按照政策要求,停产11万吨(公司总产能42万吨),导致2018年公司铝产量下降以及整体生产成本抬升。但是随着公司加大环保投入,对电解烟气环保设施进行提质改造,全面完成电解烟气环保设施超低排放改造工程,我们预计公司后续铝产量将逐步有所恢复。需求疲弱有望改变,开启盈利修复。纵观2018年,需求疲弱是铝价低迷主线,而原材料受环保、供改、超预期停产等因素影响,价格不断抬升,导致电解铝全年大部分时间处于亏损状态,尤其是2018Q4单吨铝亏损达到1000元。由于2019年房产竣工、基建、电力、汽车及家电领域需求都会有边际改善,预计电解铝盈利低点已经显现。展望2019年,行业盈利修复将是大概率事件。轻装上阵,重新启航。2018年度,公司一次性支付部分员工协商解除劳动合同发生非经常性损益费用约9,600万元。此举有望提升公司生产效率,减轻历史负担。我们认为公司地处河南,电力成本偏高,铝成本缺乏优势,但是随着公司股东结构稳定,管理层发力,能够利用资源降低电力成本和提升氧化铝供应保障。从这些角度来看,公司的边际变化较大,如果叠加需求变好,电解铝库存快速下降,公司仍然有较高的投资价值,给予公司“增持”评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为-0.39元、0.03元和0.11元,对应当前股价的PE分别为-10.6倍、144.5倍和37.7倍。风险提示:宏观经济超预期下滑的风险。

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前七月车企发债大增八成:汽车行业储粮过冬?

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  原标题:前七月车企发债大增八成:汽车行业储粮过冬?

  日前,上汽集团宣布,拟以储架发行方式申请发行不超过200亿元人民币的公司债券。作为国内规模最大的整车制造企业,上汽集团已经有十余年未发债,此次申请发债额度被外界解读为“资金承压”“储粮过冬”。

  上汽并非今年唯一新加入发债队伍的车企。根据公开信息,今年在整车制造领域,至少有长城汽车和北汽新能源新加入发债行列,截至今年7月底,两家车企分别发债融资20亿元人民币。其中,北汽新能源8月12日又完成今年第二期中期票据的发行,再募资15亿元。

  这些只是今年汽车行业加大发债规模的缩影。Wind数据显示,今年1-7月,汽车与汽车零部件行业的发债数量及规模均创出了三年新高,发债总额与去年同期相比更是暴涨八成。

  汽车制造作为连续二十年高速增长、违约量少且资产规模较大的行业,不少企业的信用水平都能得到市场认可。但也由于融资渠道多元,汽车行业此前鲜少大规模发债。如今聪明绝顶_今日消息,在经营性现金流趋紧的情况下,发债再次成为汽车与汽车零部件厂商青睐的融资渠道。

  汽车行业“发债潮”

  今年前七个月,汽车与汽车零部件行业发债总额为56解衣磅礴_今日消息4.7亿元,同比增长83.8%,发债数量46只,几乎接近于2016年的水平。

  受当年宽松政策的影响,2016年各行业债券规模都有一轮“小爆发”,汽车行业也不例外,当年前七个月,汽车行业发债总额585.3亿元。随后两年,发债车企数量减少,规模回落到300余亿。

  在债券种类方面,今年前七个月发行的债券中,超短融占据46%,中票占据9%,企业债占据5%,公司债占据35%。其中,发行企业债的两家为比亚迪和华晨汽车,它们同时发行了相当或更大规模的超短融。

  比亚迪是近几年来发债最多的车企。从今年前七个月的表现看,比亚迪发行了30亿元公司债、10亿元企业债,以及110亿元超短融,规模比去年同期高出50%以上。最新消息显示,8月12日,比亚迪今年第二期公司债券也已结束发行,规模为25亿元。

  华晨汽车同样是近三年来活跃在债市的车企之一。今年前七个月,华晨汽车共发行了15亿元超短融、21亿元企业债,以及50亿元公司债,总规模86亿元,同比增加244%。

  除此之外,今年还有不少车企重新走上发债融资渠道,另外还有一些债市的新面孔,如北汽新能源和长城汽车。其中,长城汽车注册了40亿元的发债额度,目前已使用20亿元,而北汽新能源在发行了20亿元的超短融和中票之外,还计划发行20亿元的公司债。

  北汽新能源母公司北汽蓝谷去年刚刚完成借壳上市,次年便迅速发债。实际上,北汽系一贯是车企中相对热衷发债的。数据显示,今年前七个月,北汽集团和北汽股份已经分别发债40亿元、55亿元,在行业中位居前列。

  值得一提的是,北汽股份是少有的近五年来每年都会发债的车企,今年北汽股份发行的债券种类也全部都是超短融;而北汽集团继2016年之后大额发债后,近年来发行债券的规模便有所降低,去年同期并未发债的北汽集团,今年再次出手。

  吉利汽车同样是一家重启发债的车企。数据显示,前两年同期,吉利汽车也未发债,但今年1-7月,吉利汽车共发行60亿元的债券,包括一只25亿元的超短融和一只35亿元的中票。

  或为缓解资金紧张

  车企进入“发债潮”成为汽车行业资金紧张的佐证。

  21世纪经济报道记者统计欧美大尺度_今日消息,车企发行的债券中,绝大部分是用于补充营运资金和偿还债务的短期债券,而即使是发行周期为三年左右的债券中,也有相当一部分是用于“偿还到期债务”。

  “车企相继发行债券,与汽车产业资金链紧张有很大关系。”8月13日,一位汽车行业分析师对21世纪经济报道记者表示,“尤其是自主品牌,在当前环境下面临的压力很大。”

  今年汽车市场延续了去年以来的下滑趋势。中国汽车工业协会公布的数据显示,今年上半年,汽车销量同比下降12.4%,而根据21世纪经济报道记者此前的梳理,市占率相对较高的上市车企中,也有六成出现了销量下滑。

  销量下滑带来营收降低以外,终端市场的传导效应更是加大了车企的资金周转难度。在市场低迷的背景下,汽车终端价格一再下探,汽车经销商面临的压力更甚,对于车企而言,回款的周期便会加长。

  “汽车是日本六九视频_今日消息大额消费品,我们公司每个月都会有100亿元左右的营收,但很多是通过毛利率很低的票据贴收的,有一定的周期性,但公司平时的运作成本都很高的。”一位上市车企内部人士对21世纪经济报道记者表示。

  直观的数钱磊_今日消息据是车企的经营性现金流。从上市公司今年第一季度报告情况来看,多家车企的流动资金相比此前已经下降很多,个别自主品牌上市公司资金短缺程度更是日趋严峻。以比亚迪为例,2018年公司经营现金流动负债比为10.74%,截至今年第一季度,公司账上还有1138.9亿的流动负债,但一季度公司经营性现金流只有4.08亿元。

  “在资金短缺的情况下,车企不得不考虑以多种方式进行融资。”上述分析师表示。与其他行业一样,车企一般主要有四类融资渠道:增发、途睿欧房车_今日消息定向增发、发债和银行贷款,但前两种通常只适用于上市公司,而今年监管机构对增发审核很严,定增在市场转冷的时候也不容易发出,在整个资本市场特别是宏观调控环境下,车企要通过银行获得贷款也不像以往那样容易,因此可选的融资渠道就只有发债。

  相对于其他融资方式,发债一方面容易通过,效率也高,另一方面则是相对银行利率,公司债的成本会更低。上述上市车企内部人士对21世纪经济报道记者表示,公司之所以在今年新发短融,主要是因为它可以以相对较低的成本消化一些比较贵的有息负债。

责任编辑:覃肄灵

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